LCG-Công ty Cổ phần Lizen
TỔNG QUAN
Tiền thân là CTCP LICOGI 16 được thành lập từ năm 2001, hiện nay Lizen đang hoạt động trong 3 mảng chính là: Hạ tầng giao thông, Bất động sản và Năng lược tái tạo. Trong đó, mảng xây dựng hạ tầng giao thông là mảng kinh doanh cốt lõi và LCG cũng là một trong những doanh nghiệp xây dựng đầu tư công hàng đầu tại Việt Nam. LCG thường được Chính phủ giao phó cho xây dựng những công trình hạ tầng giao thông lớn và quy mô tại Việt Nam như Cao tốc đoạn Quốc Lộ 45 – Nghi Sơn, Vũng Áng – Bùng...
TRIỂN VỌNG 2023
Tích cực: Tốc độ giải ngân vốn đầu tư công của Bộ GTVT tích cực hơn. Doanh thu phục hồi nhờ nhận thầu một số dự án lớn.
Tiêu cực: Một số dự án cao tốc Bắc-Nam giai đoạn 2 bị chậm tiến độ. Biên lợi nhuận giảm mạnh do 1 số dự án được chỉ định thầu.
CÂU CHUYỆN DOANH NGHIỆP
LCG ký mới hàng loạt gói thầu đầu tư công.
Trong số 12 gói thầu thuộc tuyến cao tốc Bắc-Nam giai đoạn 2 mới được khởi công đồng loạt từ đầu năm, LCG đã trúng và được chỉ định thầu gói XL02 dự án Vũng Áng – Bùng (5.098 tỷ) và gói thầu XL01 dự án Vân Phong - Nha Trang (4.700 tỷ). Với khối lượng công việc lớn và giá trị các gói thầu khá cao, DSC cho rằng đây sẽ là lượng backlog “dự trữ” đủ cho doanh nghiệp thi công trong giai đoạn 2023-2025 này.
+ Dự án QL 45 - Nghi Sơn: Đây là gói thầu có quy mô 1,194 tỷ và dự kiến thông xe vào tháng 9/2023. Đến tháng 3/2023, công ty đã hoàn thành 62% khối lượng thi công các hạng mục thảm cấp phối đá dăm, cấp phối gia cố xi măng.
+ Dự án Vũng Áng - Bùng: Quy mô dự án đạt 5,098 tỷ đồng. Đây là dự án LCG có 25% vốn góp và đã khởi công vào tháng 1/2023 dự kiến hoàn thành trong năm 2025.
+ Dự án Vân Phong- Nha Trang: Quy mô dự án đạt 4,700 tỷ đồng. Trong đó, vốn góp của LCG hơn 58%, cũng đã khởi công trong tháng 1/ 2023 và dự kiến hoàn thành năm 2025.
+ Dự án Long Tân City dự kiến hoàn thiện cơ sở hạ tầng để bàn giao cho nhà nước, thực hiện triển khai phương án kinh doanh đối với quỹ đất y tế, giáo dục 5,2ha.
Tuy nhiên do được chỉ định thầu nên biên lợi nhuận từ mảng xây dựng đầu tư công cũng giảm đi đáng kể.
Đẩy mạnh đầu tư các dự án năng lượng tái tạo
LCG đã tiến hành thành lập và góp vốn tại 3 công ty trong lĩnh vực sản xuất năng lượng mặt trời, 2 trong số đó đã được đưa vào vận hành. Bên cạnh đó doanh nghiệp cũng đang tập trung hoàn thành các thủ tục pháp lý cho 2 công ty điện gió để chuẩn bị khởi công. Dự kiến 2 dự án sẽ có giá trị đăng ký đầu tư khoảng 776 tỷ đồng. Đây kỳ vọng là mảng sẽ đem về cho LCG nguồn doanh thu ổn định trong tương lai.
Sức khỏe tài chính ổn định
Sau khi thoái vốn khỏi công ty Licogi 16, LCG đã thanh toán các khoản nợ dài hạn, từ đó giúp tỷ lệ Nợ vay tài chính/VCSH của doanh nghiệp về mức khá an toàn, khoảng 17% tính tới hết Q1.2023. Việc sở hữu cơ cấu vốn lành mạnh sẽ tạo cơ hội cho LCG tiến hành tham gia vào các dự án đầu tư công đòi hỏi lượng vốn lớn và năng lực thi công cao.
KẾT QUẢ KINH DOANH
Doanh thu tăng trưởng, lợi nhuận giảm sút
Hết Q1.2023, LCG chỉ ghi ghi nhận mức doanh thu ấn tượng, đạt 242 tỷ (+36,6% YoY), tuy nhiên LNST của doanh nghiệp lại giảm mạnh, chỉ đạt 10,7 tỷ (-79,2% YoY). Sự sụt giảm này phần lớn đến từ việc giá vốn hàng bán tăng cao trong kỳ (+47% YoY) do một số dự án đầu tư công doanh nghiệp được chỉ định thầu nên có biên gộp rất thấp, từ đó cũng khiến mức biên lợi nhuận gộp và biên ròng lần lượt đạt 14,5% và 4,1%, giảm mạnh so với mức 22,1% và 28,7% trong Q1.2022.
Mảng xây dựng vẫn là mảng kinh doanh cốt lõi
Mặc dù đã có định hướng đầu tư sang các mảng khác như BĐS và năng lượng tái tạo, tuy nhiên mảng xây dựng của LCG vẫn đóng vai trò chủ đạo. Tính tới hết Q1.2023, doanh thu từ mảng xây dựng đạt 222 tỷ, chiếm tới 91,6% cơ cấu doanh thu của doanh nghiệp.
Mảng BĐS trong kỳ ghi nhận 17 tỷ doanh thu. Doanh nghiệp hiện đang hoàn thiện các thủ tục pháp lý để thu hồi hết giá trị chuyển nhượng tại dự án Long Tân City và Dự án Điền Phước. Đối với dự án Long Tân City, doanh nghiệp kỳ vọng sẽ thực hiện triển khai phương án kinh doanh đối với quỹ đất y tế, giáo dục 5,2ha.
Nợ vay tài chính được cải thiện đáng kể
Để đáp ứng được những yêu cầu khắt khe trong đấu thầu các dự án đầu tư công quan trọng và có quy mô lớn, các nhà thầu trong đó có LCG cần phải có năng lực thi công cao và sức khỏe tài chính ổn định.
LCG đã chủ động thanh toán các khoản vay nợ tài chính dài hạn kể từ năm 2021 và đẩy mạnh vào năm 2022 vừa qua, nhờ đó mà tỷ lệ Vay nợ tài chính/VCSH của doanh nghiệp đã giảm mạnh, từ mức 40,7% vào cuối năm 2021 xuống còn 16,7% vào cuối năm 2022 và hiện đang duy trì quanh mức 17%. Với tỷ lệ nợ vay an toàn, LCG sẽ tăng năng lực cạnh tranh đấu thầu, từ đó có khả năng trúng thêm nhiều các gói thầu khác.
Dự phóng kết quả kinh doanh
DSC ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận của LCG trong cả năm 2023 sẽ bám sát với kế hoạch mà ban lãnh đạo đã đề ra, đạt lần lượt 2.900 tỷ (+188% YoY) và 155 tỷ (-20% YoY). Với mức dự phóng như trên, DSC ước tính EPS của LCG trong năm 2023 đạt khoảng 820 VND/cp, tương ứng với mức P/E forward 2023 đạt 16,6 lần. Bằng phương pháp định giá so sánh P/E, DSC cẩn trọng đưa ra định giá cho cổ phiếu LCG ở mức 15.250 VND/cp.
