CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam – (DBC)

Kỳ vọng đáy lợi nhuận trong trung hạn

Doanh thu và LNST của DBC trong 1Q2023 đạt lần lượt 2,402 tỷ đồng và -320 tỷ đồng

Doanh thu quý 1/2023 của DBC đạt 2,402 tỷ VND (-17.7% YoY) và hoàn thành 9.7% kế hoạch 2023. Doanh thu sụt giảm so với cùng kỳ do nhu cầu tiêu thụ TACN sụt giảm, diễn biến giá lợn hơi kém khả quan cùng với việc kinh tế phục hồi chậm khiến hoạt động kinh doanh siêu thị và khách sạn gặp nhiều khó khăn. LNST theo đó giảm sâu xuống mức -320 tỷ đồng, thấp nhất trong vòng 15 năm trở lại đây.

Giá thịt lợn tăng mạnh từ vùng đáy lên mức 62,000 VND/kg trong tháng 6

Nhu cầu tiêu thụ cải thiện trong bối cảnh nguồn cung thịt lợn sụt giảm do dịch tả lợn Châu Phi và tỷ lệ tái đàn thấp giúp cho giá thịt heo hồi phục lên mức 61-62,000 đồng/kg. Dự kiến giá thịt heo sẽ tiếp tục xu hướng hồi phục và dao động quanh mức 65-68,000 đồng/kg trong giai đoạn nửa cuối năm.

Giá nguyên liệu đầu vào thường có xu hướng giảm trong giai đoạn El Nino và giúp cải thiện biên lợi nhuận

Giá nguyên liệu đầu vào như ngô, đậu tương, … thường có xu hướng giảm trong giai đoạn El Nino nhờ lượng mưa được cải thiện cũng như nguồn cung nông sản gia tăng tại các quốc gia xuất khẩu nông sản lớn như Mỹ, Brazil, Argentina. Chi phí đầu vào của DBC được kỳ vọng tiếp tục sụt giảm theo xu hướng chung của thế giới

Khoản lợi nhuận 150 tỷ đồng từ dự án Parkview kỳ vọng giúp DBC tránh khỏi việc ghi nhận KQKD âm trong 1H2023

Đối với dự án bất động sản Parkview, DBC đã hoàn tất các yêu cầu theo các quy định về phòng cháy chữa cháy trong tháng 06/2023. Khoản lợi nhuận 150 tỷ đồng được kỳ vọng sẽ giúp DBC tránh khỏi việc ghi nhận kết quả kinh doanh âm trong 1H2023

HOẠT ĐỘNG KINH DOANH

Năm 2022 được đánh giá là một năm khó khăn đối với các doanh nghiệp chăn nuôi nói chung và DBC nói riêng khi mà chi phí Thức ăn chăn nuôi (TACN) tăng mạnh. Trung bình cả năm, giá nguyên liệu TACN tăng khoảng 18% so với năm 2021 do các nguyên liệu đầu vào chính như ngô và đậu tương tăng lần lượt 33% và 25% so với đầu năm. Bước sang Q1/2023, trong khi giá vốn heo hơi tại miền Bắc vẫn duy trì quanh mức 55,000-56,000 đ/kg, giá thịt heo đã có lúc rơi xuống 47,000-49,000 đ/kg, ảnh hưởng nghiêm trọng đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp. Nguồn cung cũng theo đó bị siết chặt do nhiều trang trại bị xóa sổ, tiêu thụ TACN sụt giảm cũng như tỷ lệ tài đàn thấp.

Giá thịt lợn tăng mạnh từ vùng đáy 48,800 VND/kg nhờ tỷ lệ tái đàn thấp và nguồn cung sụt giảm trong thời gian vừa qua

Theo báo cáo của tổng cục thống kê, sản lượng thịt lợn hơi xuất chuồng cộng dồn 6 tháng đầu năm 2023 ước đạt 2,325 nghìn tấn, tăng 6.5% so với cùng kỳ. Nhu cầu tiêu thụ cải thiện trong bối cảnh nguồn cung thịt lợn sụt giảm do dịch tả lợn Châu Phi bùng phát đã giúp cho giá thịt heo tiếp tục hồi phục lên mức 61,000-62,000 đồng/kg, tăng 10.7% so với tháng trước và 5.11% so với cùng kỳ.

Ở chiều ngược lại, giá thịt gà lại có diễn biến tiêu cực hơn, giảm 32.2% so với 2022 về mức 24,400 đồng/kg mặc dù sản lượng tiêu thụ cải thiện tích cực. Chúng tôi kỳ vọng trong giai đoạn nửa cuối năm 2023 giá lợn sẽ tiếp tục xu hướng phục hồi và dao động quanh mức từ 65,000-68,000 đồng/kg (+7.7% svck) nhờ vào việc thịt heo được đưa ra khỏi diện các mặt hàng bình ổn và nguồn cung tiếp tục xu hướng sụt giảm từ đầu năm.

Giá các nguyên liệu đầu vào như ngô, đậu tương sẽ tiếp tục xu hướng giảm trong trung hạn nhờ tác động của El Nino

Theo báo Ngày 15/06 vừa qua, Cơ quan quản lý khí quyển và đại dương quốc gia (NOAA) công bố hiện tượng thời tiết El Nino đã chính thức xuất hiện. Theo quan sát dữ liệu từ năm 2000 cho đến nay, giá các mặt hàng như ngô, đậu tương, … thường có xu hướng giảm trong giai đoạn El Nino khi nhờ lượng mưa được cải thiện cũng như nguồn cung nông sản được gia tăng tại các quốc gia xuất khẩu nông sản lớn như Mỹ, Brazil, Argentina (Biểu đồ 5). Theo chia sẻ của công ty, gần 80% nguyên liệu đầu vào để sản xuất TACN của DBC phải được nhập khẩu từ nước ngoài. Do đó, chi phí đầu vào của doanh nghiệp chịu ảnh hưởng rất lớn từ những biến động về giá các mặt hàng nông sản trên thế giới.

Dự án bất động sản Parkview dự kiến sẽ đóng góp khoảng 700 tỷ đồng doanh thu và 150 tỷ đồng lợi nhuận cho DBC

Tính đến cuối năm 2022, DBC đã ghi nhận một khoản người mua trả tiền trước cho dự án Parkview với gần 700 tỷ đồng. Lãnh đạo doanh nghiệp cũng chia sẻ DBC đã hoàn tất các yêu cầu theo các quy định về phòng cháy chữa cháy trong tháng 06/2023. Theo đó, khoản lợi nhuận 150 tỷ đồng có thể được ghi nhận ngay trong quý 2/2023 và giúp DBC tránh khỏi việc ghi nhận kết quả kinh doanh âm trong 1H2023.

Cơ cấu tài chính của DBC

Nợ phải trả 1Q2023 của công ty tăng 21,5% svck do nhu cầu vay vốn thanh toán trái phiêu và mở rộng quy mô sản xuất, đầu tư xây dựng dự án nhà máy vắc xin, chế biến thức ăn và các khu chăn nuôi. Trong đó, tăng mạnh nhất là các khoản nợ vay tài chính ngắn hạn, +30.2% svck lên mức 3,704 tỷ đồng, cao nhất trong 10 năm trở lại đây. Việc cơ cấu nợ phải trả chiếm hơn 60% tổng tài sản sẽ gây áp lực lớn lên dòng tiền kinh doanh và việc chi trả lãi vay của doanh nghiệp trong thời gian tới.

Yếu tố rủi ro có thê ảnh hưởng đến giá cổ phiếu

Hai yếu tố rủi ro chính có thể gây ảnh hưởng đến kết quả định giá và diễn biến giá cổ phiếu bao gồm:

(1) Việc chậm ghi nhận doanh thu từ dự án Parkview sẽ làm gia tăng rủi ro ghi nhận lỗ lợi nhuận sau thuế trong báo cáo soát xét bán niên.

(2) Diễn biến dịch tả lợn Châu phi phức tạp hơn kỳ vọng, gây ảnh hưởng tiêu cực đến quy mô đàn lợn của DBC. Số lợn hậu bị sụt giảm mạnh sẽ kìm hãm đà tăng trưởng doanh thu trong ngắn hạn cũng như làm tăng giá vốn hàng bán.

DỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH