Tổng Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng - DIG

Tổng quan

DIG là đơn vị phát triển bất động sản có quỹ đất khủng hàng đầu trong nhóm doanh nghiệp vốn hóa vừa. Với tiền thân thuộc bộ xây dựng, công ty đặc biệt có thế mạnh đối với các dự án đô thị lớn. Một số dự án tiêu biểu của DIG đang phát triển có thể kể đến như: Long Tân, Nam Vĩnh Yên, Bắc Vũng Tàu,…

Câu chuyện doanh nghiệp

Chủ động trong việc tái cơ cấu nợ giúp tình hình tài chính ổn định từ sớm

Trong các doanh nghiệp bất động sản niêm yết, DSC đánh giá DIG có những bước đi sớm nhất trong việc tất toán các khoản trải phiếu. Quý 1 vừa rồi, họ đã hoàn tất mua lại thêm 1.000 tỷ trái phiếu trước hạn. Từ đó, tình hình tài chính của công ty gần như không xuất hiện rủi ro đáng kể nào về thanh khoản trong thời gian tới, giúp công ty thoải mái dành nguồn lực cho các dự án.

Bán hàng chậm hơn do phần lớn dự án nghiêng về đầu cơ và đầu tư, không phải ở thực

Các dự án chính mà DIG đang triển khai, bán hàng như Nam Vĩnh Yên, Vị Thanh, chủ yếu đang bán các sản phẩm đất nền – phần lớn khách hàng là nhà đầu tư – phân khúc này chủ yếu đang mang tâm lý thận trọng nên ảnh hưởng tiêu cực tới sức hấp thụ các sản phẩm của doanh nghiệp.

Tăng vốn là cần thiết, đồng thời là “mồi lửa” cho sự tăng trưởng

Mặc dù đã làm rất tốt trong việc thu xếp các khoản nợ vay, DIG đang đối mặt với một khó khăn khác là thiếu vốn cho việc phát triển dự án. Dễ thấy quỹ đất của DIG hơn 5.000 ha là một thế mạnh cực lớn, tuy nhiên để triển khai và bán hàng thì công ty cần rất nhiều vốn. Trong bối cảnh số dư tiền không còn nhiều, nguồn vốn tín dụng và trái phiếu khó khăn, việc phát hành tăng vốn chủ là rất cần thiết. Chúng tôi kì vọng, công ty sẽ có kế hoạch tăng vốn mới trong năm nay sau khi dừng triển khai phương án tăng vốn cũ vào đầu năm

Tình hình kinh doanh

Đột biến thu nhập từ đầu tư

Trong quý 1, công ty chủ yếu ghi nhận doanh thu từ bàn giao các dự án hiện hữu là Gateway, CSJ, Hiệp Phước và Nam Vĩnh Yên, đạt 197 tỷ (-62% YoY). Tuy nhiên, nhờ lãi từ các khoản đầu tư, doanh thu tài chính tăng 7 lần so với cùng kỳ, đạt 170 tỷ. Từ đó, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 79 tỷ (+24% YoY).

Tình hình tài chính khó xuất hiện rủi ro thanh khoản

Sau khi mua lại thêm 1.000 tỷ trái phiếu trước hạn vào tháng 3 năm nay, công ty chỉ còn khoảng 900 tỷ nợ trái phiếu, với thời điểm đáo hạn là cuối năm 2024. Chưa kể với Nghị định 08, công ty còn có quyền thương thảo với chủ nợ trong việc giãn thời hạn cũng như thay đổi phương thức trả nợ. Từ đó, chúng tôi đánh giá với gần 400 tỷ tiền gửi, hơn 4.300 tỷ khoản phải thu và hơn 6.000 tỷ tồn kho dự án thì còn số đáo hạn trên không mang lại rủi ro cho doanh nghiệp

Định giá & Dự phóng

Thông tin cổ tức

Những năm gần đây DIG chủ yếu trả cổ tức dưới dạng cổ phiếu nhằm giữ lại tiền để phát triển dự án.

Định giá

Với tính chất đầu cơ khá rõ ràng, cổ phiếu DIG thường xuyên được nhà đầu tư chấp nhận giao dịch với mức P/E rất cao. Hiện nay, do lợi nhuận thời gian gần đây giảm sút, nên P/E của DIG đang neo ở mức cao hàng đầu ngành là 70,21 lần. Trong khi đó, P/B là 1,55 lần, dù cao hơn trungbình ngành nhưng lại thấp hơn trung bình 5 năm (2,24 lần).

Dự phóng kết quả kinh doanh

DSC dự phóng kết quả kinh doanh 2023 của DIG sẽ suy giảm nhẹ so với năm trước. Doanh thu cả năm có thể đạt khoảng 1.710 tỷ (-10% YoY), tuy nhiên nhờ việc cắt giảm các khoản vay giúp tiết kiệm chi phí tài chính, lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 167 tỷ (+19% YoY).

Rủi ro

Tích cực: Áp lực trả nợ thấp so với doanh nghiệp cùng ngành; Quỹ đất đẹp và lớn đủ để phát triển trong 10 năm.

Tiêu cực: Thị trường ảm đạm ảnh hưởng tới nhu cầu mua nhà; Thiếu nguồn lực để phát triển dự án mới

 

 

Nguyễn Phi tổng hợp từ DSC