VGI - CTCP Đầu tư Quốc tế Viettel

Tổng quan về Doanh nghiệp

• CTCP Đầu tư Quốc tế Viettel (UPCoM: VGI) nằm trong top 30 công ty viễn thông hàng đầu thế giới về lượng thuê bao (61 triệu). VGI cung cấp dịch vụ viễn thông tại 9 quốc gia với tổng dân số hơn 237 triệu người.

• VGI là nhà khai thác viễn thông lớn nhất tại 5 trong số 9 thị trường của mình (Campuchia, Lào, Timor-Leste, Myanmar và Burundi) và nằm trong số 3 công ty viễn thông hàng đầu tại các thị trường còn lại. VGI đứng số 1 thị phần ở Lào (Unitel 56%), Đông Timor (Telemor 53%), Campuchia (Metfone, 41.3%), Burundi (Lumitel 55.3%). Đứng thứ 2 về thị phần ở Haiti (Natcom 38%), Mozambique (Movitel 38%). Đứng thứ 3 thị phần Cameroon (Nexttel 30%), Myanmar (Mytel 21%)..

• Những thị trường VGI đầu tư đều là những nước đang phát triển hoặc kém phát triển. Việc kinh doanh tại những thị trường này mặc dù có nhiều bất lợi do thu nhâp bình quân đầu người và hạ tầng viễn thông còn kém tuy nhiên cũng tạo ra nhiều dư địa để tăng trưởng.

• Với sự xuất hiện của công nghệ 5G sắp tới, những công nghệ thấp như 3G,4G sẽ dễ dàng tiếp cân với người dân ở những nước đang và kém phát triển hơn.

VỀ HOẠT ĐỘNG CHIẾN LƯỢC KINH DOANH

Tập trung mọi nguồn lực cần thiết, đảm bảo hoàn thành các mục tiêu, chỉ tiêu SXKD theo 2 nhóm dịch vụ chính:

Viễn thông truyền thống: Đóng vai trò chủ đạo tối đa hoá lợi nhuận, ưu tiên đầu tư vào chuyển đổi công nghệ. Tập trung nguồn lực (Con người, Đầu tư, Chính sách) tại những khu vực còn dư địa phát triển, tiếp tục đóng vai trò nhà mạng dẫn dắt số một tại thị trường.

Dịch vụ ngoài Viễn thông truyền: Thông qua việc hợp tác và mở rộng hợp tác với các doanh nghiệp hoạt động trong các lĩnh vực Giải pháp số, Nội dung số, Thương mại số, Tài chính số…trong nước và quốc tế để ứng dụng triển khai nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh tại các thị trường là nguồn động lực mới cho tăng

Doanh thu tăng trưởng mạnh, tình hình tài chính cải thiện

 Dù doanh thu tăng trưởng 19,2% YoY trong quý 1/2023, nhưng LNST của VGI giảm 68,8% YoY. Mức giảm này chủ yếu do (1) 693 tỷ đồng chi phí dự phòng bổ sung cho khoản đầu tư và các khoản phải thu từ Viettel Myanmar và (2) khoản lỗ chênh lệch tỷ giá tăng thêm 280 tỷ đồng.

 Chúng tôi cho rằng VGI sẽ hưởng lợi từ tiềm năng tăng trưởng mạnh của ngành viễn thông tạ các thị trường đang hoạt động nhờ mạng lưới viễn thông mạnh, hiện đã phủ sóng 90% dân số tại mỗi thị trường.

 Tỷ lệ đòn bẩy tài chính của VGI đã giảm đáng kể từ năm 2020 do công ty có khả năng trả nợ vay sau khi đã hoàn thành kế hoạch đầu tư vào cơ sở hạ tầng viễn thông tại cả 9 thị trường.

 Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận ròng của VGI sẽ tăng trong nửa cuối năm 2023 do áp lực chi phí dự phòng và lãi vay giảm.

 VGI hiện đang giao dịch với P/E trượt là 1.628 lần nhưng P/E năm 2023 là 43,7 lần, theo kế hoạch kinh doanh của công ty. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ cải thiện vào cuối năm 2023 do chi phí dự phòng giảm.

Năm 2023 công ty sẽ tiếp tục tăng trưởng doanh thu mạnh.

VGI hoạt động ở các nước đang phát triển, nơi ngành viễn thông vẫn còn sơ khai. Chúng tôi kỳ vọng thị trường Châu Phi và Châu Mỹ Latin sẽ tiếp tục là động lực thúc đẩy doanh thu chính của VGI vào năm 2023 do tỷ lệ thâm nhập của thuê bao internet và điện thoại thông minh ngày càng tăng cao. Trong khi đó, chúng tôi cho rằng doanh thu từ thị trường Châu Á sẽ được hỗ trợ bởi mức tiêu thụ dữ liệu cao hơn và tăng trưởng thuê bao số từ nhóm khách hàng doanh nghiệp và thành thị.

Biên lợi nhuận ròng được nới rộng trong nửa cuối năm 2023.

Biên LNST của VGI giảm trong quý 4/2022 và quý 1/2023 do chi phí dự phòng một lần cho khoản đầu tư của công ty vào Viettel Myanmar. Chúng tôi kỳ vọng áp lực lên chi phí dự phòng sẽ giảm bớt trong nửa cuối năm 2023 do VGI đã hoàn thành trích lập dự phòng cho 96% tổng số dư đầu tư với Viettel Myanmar vào cuối quý 1/2023. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp trong năm 2023 sẽ duy trì ở mức trên 50% do (1) số lượng thuê bao 4G ngày càng tăng và (2) đóng góp cao hơn từ các mảng có giá trị gia tăng cao hơn như dịch vụ tài chính và giải pháp công nghệ.

Phân tích doanh nghiệp

CƠ HỘI

- Thị trường Châu Phi và tiếp đến là các khu vực Đông Nam Á và Mỹ Latinh còn nhiều dư địa tăng trưởng, ít phải chịu sự cạnh tranh

- Những công nghệ thấp hơn như 3G, 4G doanh nghiệp đã đầu tư vẫn có thể hữu dụng, dễ dàng tiếp cân hơn với người dân ở các nước đang và kém phát triển.

THÁCH THỨC

- Tình hình chính trị bất ổn và biến đổi tỷ giá của đồng nội tệ Myanmar.

- Do yếu tố văn hóa tại mỗi nước có đặc thù riêng nên đòi hỏi cần có sự linh hoạt trong vấn đề điều hành.

-Việc mở rộng hoạt động kinh doanh sang thị trường mới có thể làm giảm lợi nhuân kinh doanh trong ngắn và trung hạn do nhu cầu vốn lớn cho giai đoạn đầu tư hạ tầng ban đầu, và lỗ trong giai đoạn đầu vân hành.

ĐIỂM MẠNH

- VGI đạt được vị thế dẫn đầu tại hầu hết các thị trường nhờ làm chủ được các công nghệ nền tảng trong ngành viễn thông, chi phí xây dựng hạ tầng viễn thông thấp, và chiến lược lựa chọn những thị trường ít cạnh tranh.

- Đội ngũ lãnh đạo có kinh nghiệm và tầm nhìn dài hạn khi quyết định đầu tư tại các nước có tiềm năng tang trưởng tốt.

- VGI có dòng tiền tự do (FCF) 12 tháng gần nhất trong 3 năm gần đây luôn dương. Doanh nghiệp hoạt động kinh doanh tốt.

ĐIỂM YẾU

- Hiện nay, một số thị trường đầu tư của Viettel Global đang thiếu hụt nguồn cung USD, dẫn đến việc công ty con không có nguồn USD để trả nợ hợp đồng mua thiết bị.

- Mảng kinh doanh thiết bị có margin thấp khiến cho doanh thu của Công ty bị giảm.

-VGI hiện tại vẫn khó khăn để tìm kiếm địa bàn mới khả thi cho kế hoạch mở rộng mạng lưới của mình.