PTB - Xuất khẩu bắt đầu phục hồi và đẩy mạnh.

Luận điểm đầu tư:

Chúng tôi dự phóng KQKD hợp nhất năm 2023 của PTB ở mức 6.838 tỷ VNĐ (-0,7% yoy & 97,7% KH2023) với doanh thu thuần và 538,5 tỷ VNĐ (-12,3% yoy & 107,6 KH2023) với lợi nhuận trước thuế.

- Mảng gỗ - Kỳ vọng phục hồi trong 2H2023 so với bức tranh ảm đạm của 1H2023 khi lạm phát tại Mỹ có dấu hiệu dần hạ nhiệt, tốc độ tăng lãi suất của FED đã chậm lại và số nhà ở xây mới tại Mỹ đã đạt đỉnh 12 tháng gần nhất trong tháng 5/2023. Doanh thu thuần hợp nhất mảng gỗ năm 2023 dự phóng là 3.096 tỷ đồng (-8,5% yoy & 101,4% KH2023). Doanh thu xuất khẩu và nội địa lần lượt 2.865 tỷ đồng (-8,0% yoy - tương đương mức sử dụng tổng năng lực chế biến 76,6%) và 231 tỷ đồng (-14,0% yoy). Biên lợi nhuận gộp kỳ vọng đạt 22,2%; giảm 1,2 đpt svck.

- Mảng đá – Điểm sáng duy nhất về hoạt động kinh doanh trong năm 2023. Hiệu ứng kích cầu xây dựng của việc tăng tốc giải ngân vốn đầu tư công trong 2H2023 cùng với diễn biến thuận lợi từ hoạt động xuất khẩu đá nhân tạo tấm lớn với mức giá trung cấp đi thị trường Mỹ. Doanh thu thuần mảng đá năm 2023 dự phóng là 2.282 tỷ đồng (+33,4% yoy & 98,1% KH2023). Trong đó, tỷ trọng doanh thu từ đá thạch anh nhân tạo chiếm 34,2%

- Mảng thương mại, dịch vụ - Thị trường ô tô trong nước trầm lắng mặc dù có khả quan hơn trong 2H2023 từ nghị định giảm 50% lệ phí trước bạ cho ô tô sản xuất lắp ráp trong nước. Doanh thu hợp nhất năm 2023 dự kiến đạt 1.215 tỷ đồng (-12,4% yoy & 88,3 KH2023) với 1.769 xe ô tô Toyota bán ra (-11,0% yoy)

Tình hình hoạt động kết quả kinh doanh Q1.2023

Mảng gỗ: 

- Xét tình hình xuất khẩu sản phẩm gỗ chế biến đi thị trường Mỹ thông qua các công ty con và đơn vị trực thuộc của PTB, sản lượng xuất khẩu theo TEU đạt đỉnh trong tháng 7/2022 trước khi giảm và duy trì ở mức thấp như hiện nay. Sức mua sụt giảm mạnh bởi tình trạng lạm phát và lãi suất cao tiếp tục tác động tiêu cực tới hoạt động kinh doanh mảng gỗ của doanh nghiệp. Bộ Công thương ghi nhận sự sụt giảm đối với cả số lượng đơn đặt hàng và giá trị trung bình 1 đơn hàng các doanh nghiệp nước ngoài đặt với các nhà chế biến gỗ xuất khẩu trong nước. Đối với PTB, doanh thu quý 1/2023 lần lượt giảm 18,3% và 59,6% yoy đối với hai mảng xuất khẩu và bán nội địa các sản phẩm gỗ.

- Bối cảnh đầu ra khó khăn với số lượng đơn hàng sụt giảm cũng tác động làm giảm nhu cầu nhập khẩu gỗ nguyên liệu. Tính chung 5 tháng đầu năm, các doanh nghiệp Việt Nam nhập khẩu 1,6 triệu m3 gỗ nguyên liệu các loại với tổng giá trị 579,2 triệu USD; giảm 31,3% về lượng và giảm 39,9% về giá trị. Nhu cầu đầu ra yếu khiến các doanh nghiệp Việt Nam trong đó có PTB đẩy mạnh sử dụng nguồn nguyên liệu trong nước nhằm giảm giá thành. Biên lợi nhuận gộp mảng gỗ của PTB trong quý 1/2023 ở mức 21,0%; cao hơn 2,2 đpt so với quý liền trước và thấp hơn 2,1 đpt so với cùng kỳ năm 2022.

                              Hình 1: Kết quả kinh doanh mảng gỗ Q1.2023

Mảng đá:

- Mảng khai thác, chế biến đá tự nhiên và sản xuất đá nhân tạo đóng góp lần lượt 24,8% và 27,5% doanh thu thuần hợp nhất năm 2022 và Q1/2023 của PTB. Đối với mảng đá tự nhiên, nguyên liệu đầu vào của doanh nghiệp phần lớn là tự khai thác từ các mỏ đá màu và còn hạn giấy phép khai thác dài từ 20 năm trở lên . Điều này giúp PTB liên tục duy trì được sự chủ động về nguồn cung đá nhưng tuy nhiên, lãnh đạo doanh nghiệp chia sẻ hiện tại phần lớn các mỏ đá tự nhiên đã đến giai đoạn khai thác khó dẫn đến chi phí tăng. Điều này cùng với các loại thuế gia tăng như thuế môi trường và thuế đất dự kiến sẽ thu hẹp biên lợi nhuận gộp mảng đá tự nhiên của doanh nghiệp

- Kết thúc Q1/2023, doanh thu mảng đá hợp nhất của PTB đạt 388,4 tỷ đồng (+16,6%). Động lực tăng trưởng đến từ hoạt động xuất khẩu với doanh thu đạt 206,8 tỷ đồng (+64,5% yoy) trong bối cảnh doanh thu bán hàng đá nội địa giảm 12,5% yoy và chỉ đạt 181,7 tỷ đồng. Bức tranh kinh doanh đá nội địa tiêu cực đến từ: (1) giá bán các sản phẩm đá tự nhiên vẫn neo ở mức cao kể từ lần tăng giá gần nhất tại Q3/2022, (2) thị trường xây dựng dân dụng trầm lắng và (3) chi phí khai thác đá trung bình tăng do điều kiện khai thác khó khăn hơn.

                Hình 2: Kết quả kinh doanh mảng đá Q1.2023

Mảng thương mại & dịch vụ: 

- Kết thúc Q1/2023, doanh thu hợp nhất mảng thương mại & dịch vụ của PTB đạt 262,2 tỷ đồng (-8,5% yoy) với biên lợi nhuận gộp đạt 5,5%; tương đương mức giảm 0,2 đpt so với Q1/2022. Theo báo cáo bán 5ang của VAMA, tổng sản lượng xe Toyota bán ra tại miền Trung trong quý 1/2023 và 5T2023 lần lượt là 2.700 và 4.305 xe; đều giảm lần lượt 21,0% và 38,4% yoy. Đối với PTB, chúng tôi ước tính doanh nghiệp bán ra được 391 xe ( -6,4% yoy) trong quý 1/2023 và khoảng 623 xe trong 5 tháng đầu năm (-27,0% yoy).

- Biên lợi nhuận gộp mảng thương mại & dịch vụ trong quý 1/2023 của PTB đạt 5,5% và tiếp tục là quý giảm biên thứ 3 liên tiếp kể từ quý 3/2022. Biến động giảm nhẹ 0,2 đpt so với mức biên gộp ghi nhận tại quý 1/2022 đ ến từ thị trường trầm lắng khiến giá bán ô tô chững lại cùng với các chính sách chiết khấu nhằm kích cầu dẫn tới lợi nhuận mảng suy giảm 10,5% yoy.

                        Hình 3: Kết quả kinh doanh mảng thương mại- dịch vụ Q1.2023

Mảng bất động sản: 

- Trong Q1/2023, doanh thu mảng bất động sản của PTB (hiện chỉ từ dự án Phú Tài Residence) đạt 21,4 tỷ đồng; giảm mạnh 85,5% so với cùng kỳ quý 1/2022. Biên lợi nhuận gộp mảng đạt 41,6% và tương đương với thực hiện quý 1/2022. Thị trường bất động sản trầm lắng với nguồn cung và số lượng giao dịch thành công đều giảm so với cùng kỳ năm 2022 là nguyên nhân chính khiến hoạt động kinh doanh bất động sản của PTB kém khả quan. Trong nửa đầu năm 2023, thị trường bất động sản vẫn gặp nhiều khó khăn khi còn tồn tại nhiều ách tắc về pháp lý và nguồn vốn cũng như lạm phát và lãi suất hiện vẫn còn cao dù đang trong xu hướng giảm

Triển vọng Q2.2023 và dự phóng KQKD năm 2023

Chúng tôi dự phóng tổng doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế hợp nhất của PTB năm 2023 lần lượt là 6.838 tỷ đồng (-0,7% yoy & 97,7% KH2023) và 538,5 tỷ đồng (-12,3%yoy & 107,6% yoy). Trong đó, tỷ trọng về doanh thu các mảng gỗ, đá, thương mại dịch vụ và bất động sản lần lượt là 45,3%; 33,4%; 17, 7% và 3,6%

              Mảng gỗ

Trước diễn biến khó khăn của ngành gỗ trong 1H2023, chúng tôi kỳ vọng rằng tình hình xuất khẩu gỗ và sản phẩm gỗ của PTB nửa cuối năm 2023 sẽ chuyển biến khả quan hơn trước khi thực sự có tăng trưởng tích cực trong năm 2024. Cụ thể, với kỳ vọng lạm phát tại Mỹ bắt đấu có dấu hiệu hạ nhiệt cùng hành động giảm tốc độ tăng lãi suất của Cục dự trữ liên bang Mỹ (FED); nhu cầu xây dựng và mua nhà để ở tăng trở lại sẽ có tác động kích cầu đối với các sản phẩm gồ gỗ vật liệu hoàn thiện như ván gỗ & các sản phẩm đồ gỗ nội ngoại thất. Tại Mỹ, số nhà ở bắt đầu xây mới đã tăng mạnh trong tháng 5/2023 lên mức cao nhất 12 tháng gần nhất. Động lực đến từ lãi suất cho vay thế chấp không tăng thêm và giá vật liệu xây dựng ở mức thấp.

Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần hợp nhất mảng gỗ của PTB trong năm 2023 là 3.096 tỷ đồng ( -8,5% yoy & 101,4% KH2023). Trong đó, doanh thu xuất khẩu và bán nội địa lần lượt là 2.865 tỷ đồng (-8,0% yoy - tương đương mức chế biến gỗ trên tổng năng lực chế biến là 76,6%) và 231 tỷ đồng (-14,0% yoy). Biên lợi nhuận gộp hợp nhất mảng gỗ kỳ vọng đạt 22,2%. Mặc dù giá nguyên liệu gỗ các tháng năm 2023 đều giảm so với cùng kỳ, chúng tôi cho rằng nhu cầu đồ gỗ thấp tại các thị trường xuất khẩu chính của PTB là Mỹ và EU sẽ khiến giá trị trung bình các đơn hàng thấp hơn, dẫn tới suy giảm biên lợi nhuận gộp.

Hình 6: Dự phóng kết quả kinh doanh mảng gỗ năm 2023

              Mảng đá

- Chúng tôi kỳ vọng mảng đá là mảng tạo động lực tăng trưởng chính cho kết quả kinh doanh của PTB trong năm 2023, đặc biệt là mảng sản xuất và xuất khẩu đá thạch anh nhân tạo đi Mỹ của do anh nghiệp. Doanh thu thuần mảng đá của PTB năm 2023 dự phóng ở mức 2.282 tỷ đồng (+33,4% yoy & 98,1% KH2023) .

- Đối với mảng đá tự nhiên, kế hoạch giải ngân vốn đầu tư công lớn trong năm 2023 cùng tốc độ giải ngân đã bắt đầu tăng mạnh trong tháng 5/2023 kỳ vọng sẽ có tác động lan tỏa và thôi thúc nhu cầu xây dựng trong nước vốn rất ảm đạm trong 6 tháng đầu năm. Chúng tôi dự phóng PTB sẽ tiêu thụ được 2,8 triệu m2 đá ốp lát (+16,8% yoy); 2.327 m3 đá thủ công (+30,2% yoy) và 351.363 m3 đá nghiền sàng (-5,0%yoy). Doanh thu thuần hợp nhất mảng đá tự nhiên dự phóng đạt 1.502 tỷ đồng (+15,0% yoy).

- Đối với mảng đá nhân tạo, trong năm 2023 PTB đã đầu tư và đưa vào hoạt động giai đoạn 2 nhà máy đá thạch anh nhân tạo, nâng tổng công suất thiết kế lên 675.000 m2/năm. Diễn biến kinh doanh tích cực kể từ quý 3/2022 đến nay cùng kỳ vọng khả quan hơn của ngành xây dựng mỹ, đặc biệt là xây dựng dân dụng trong nửa cuối năm là động lực tăng trưởng mạnh mẽ của mảng đá thạc anh nhân tạo của doanh nghiệp. Cụ thể, chúng tôi dự phóng doanh thu thuần hợp nhất mảng đá thạch anh nhân tạo năm 2023 đạt 780,1 tỷ đồng (+92,7% yoy) với sản lượng tiêu thụ dự kiến 327.006 m2 và giá bán ở mức 2.385.000 VNĐ/m2.

          Hình 7: Dự phóng kết quả kinh doanh mảng đá năm 2023

             Mảng thương mại, dịch vụ

- Trái ngược với bức tranh ảm đạm của 6T2023, thị trường ô tô trong nước kỳ vọng sôi động hơn trong nửa cuối năm 2023 nhờ ảnh hưởng của nghị định mới về giảm 50% lệ phí trước bạ đối với xe ô tô sản xuất và lắp ráp trong nước kể từ ngày 01/07/2023 đến hết ngày 31/12/2023. Thêm vào đó, quý 4 hàng năm thường là quý cao điểm về nhu cầu mua xe trước tết. Vì vậy, chúng tôi dự phóng doanh thu hợp nhất mảng thương mại dịch vụ năm 2023 của PTB ở mức 1.215 tỷ đồng (-12,4% yoy & 88,3% KH2023) với số lượng xe bán ra và số lượt cung cấp dịch vụ sửa chữa, bảo dưỡng xe lần lượt là 1.769 xe ( -11,0% yoy) và 34.224 lượt (-11,2% yoy).

Mảng bất động sản

- Doanh thu hợp nhất mảng bất động sản năm 2023 của PTB được dự phóng dựa trên kế hoạch của doanh nghiệp là 245 tỷ đồng (-39,6% yoy) với biên lợi nhuận gộp 41,3%. Đối với năm 2024, chúng tôi dự kiến PTB có thể ghi nhận 592,3 tỷ đồng với 373,3 tỷ từ dự án Phú Tài Residence và 219 tỷ từ dự án Phú Tài 2 – Central Life.

Cập nhật giả định kinh doanh cho năm 2023

Khuyến nghị đầu tư: Khả quan

Nguồn FPTS Research.
Quốc Toản tổng hợp