DRC - CTCP Cao su Đà Nẵng

CẬP NHẬT KQKD

Q1.23: KQKD kém khả quan, biên gộp thu hẹp và chi phí tăng cao khiến LN giảm mạnh 61,4% yoy

KQKD Q1.2023: DTT đạt 1.112,7 tỷ đồng (-13,3% yoy), LNST CT mẹ đạt 25,4 tỷ đồng, giảm mạnh 61,4% yoy.

DT Q1 giảm chủ yếu do DT lốp ô tô tải nhẹ giảm mạnh, cụ thể ô tô tải nhẹ giảm 48,4% yoy và ô tô tải nặng giảm 54,6% yoy. Đây là quí thứ 2 lốp bias bị sụt giảm mạnh sv cùng kỳ và chưa có dấu hiệu phục hồi.

Xét theo địa lý thì do DT nội địa tiếp tục sụt giảm, đây cũng là quí thứ 2 DT nội địa giảm một nửa sv cùng kỳ. DT XK vẫn tăng trưởng tốt, tăng 34,4%.

• Nội địa: sức mua yếu đồng thời cạnh tranh tại nội địa với lốp Trung Quốc liên tục giảm giá sản phẩm đã ảnh hưởng đáng kể đến KQKD của DRC.
• Xuất khẩu: nhìn chung XK vẫn tăng trưởng tốt nhờ DRC nỗ lực mở rộng các thị trường XK mới bù đắp cho sản lượng tại thị trường Brazil bị giảm mạnh. DRC gặp áp lực cạnh tranh do Brazil tái áp Thuế CBPG từ 0% lên mức 16%. Brazil chiếm tỷ trọng ~ 50-60% DT XK của DRC, hiện nay giảm chỉ còn ~ 30%. Trong khi đó tại Brazil DRC giảm giá sản phẩm ~ 5%. Việc Brazil tái áp Thuế này nhằm bảo hộ cho ngành săm lốp nội địa của mình.

ASP: Radial có giá bán bình quân giảm 5,4% yoy, trong khi giá bán bình quân của Bias tăng 7,9% yoy có thể do cơ cấu sản phẩm bias thay đổi do tỷ trọng lốp tải nhẹ và tải nặng giảm nên giá bán bq tốt hơn. Tuy nhiên giá thành của Radial lại giảm ít hơn (giảm 1,1% yoy) sv giá bán dẫn đến biên gộp Radial bị thu hẹp đáng kể, chỉ còn 9,9% sv mức 13,9% Q1.22 và 15,9% trong Q4.22. Giá thành của Bias cũng tăng cao hơn sv mức tăng của giá bán, tăng 7,9% nên biên gộp giảm còn 13,7% (sv Q1.22: 19,4% và Q4.22: 19,3%).

Chúng tôi cho rằng DRC bị áp lực từ 2 yếu tố dẫn đến giảm biên gộp như đã phân tích trong BC trước: (1) DRC trữ tồn kho NVL giá cao và (2) áp lực giảm giá sản phẩm radial xuất khẩu khi so sánh mất giá đồng nội tệ so với đối thủ lớn lốp Trung Quốc. Điểm tích cực là lượng tồn kho NVL đã giảm bớt, tuy nhiên tồn kho thành phẩm vẫn còn khá cao.

❖ Theo cơ cấu sản phẩm:

Lốp Radial: DT tăng trưởng 14,8% yoy nhờ sản lượng tăng 21,3% yoy đạt 199,1 ngàn lốp. Trong đó sản lượng XK rất tích cực, tăng trưởng 42,4% đạt 181,5 ngàn lốp, tuy nhiên sản lượng nội địa lại giảm mạnh 52% yoy, chỉ đạt 17,7 ngàn lốp.

Lốp Bias: DT giảm mạnh 48,2% yoy do sản lượng Bias chung giảm 52% yoy đạt 100,4 ngàn lốp, trong đó các dòng sản phẩm bias đều giảm mạnh. Đây là mức sản lượng thấp nhất của Bias từ trước đến nay của DRC. Chúng tôi cho rằng xu hướng chuyển sang lốp Radial của thị trường nội địa ngày càng rõ nét, tuy nhiên tại thị trường nội địa có vẻ DRC đã không cạnh tranh được với đối thủ tại sân nhà. Nếu xu hướng này tiếp diễn và DRC không có giải pháp cải thiện thì sẽ ảnh hưởng khá lớn đến hiệu quả kinh doanh của DRC trong khi thị trường nội địa có biên gộp khá tốt hơn so với thị trường xuất khẩu.

ĐHCĐ 2023

Phân phối LN 2022: chi phần còn lại cổ tức bằng tiền 13%, ngày GDKHQ 09/06/2023. Như vậy, 2022 DRC đã chia cổ tức bằng tiền chiếm 70% LNST 2022.

Kế hoạch 2023: DRC đặt DT tăng trưởng 3,3% và LNTT giảm 14,6% so với thực hiện năm 2022.

Việc NM Radial GĐ 2: theo BLĐ DRC thì hiện tại đã chạy vượt công suất thiết kế nhiều, tuy nhiên tình hình năm 2023 dự kiến khó khăn hơn năm ngoái, thị trường cần hấp thu sản lượng trong khi đang đối mặt với khủng hoảng thừa. Công tác phòng cháy có ảnh hưởng đến tiến độ dự án. Dự kiến đến cuối 2023 sẽ đưa vào lắp đặt một số hạng mục máy móc, phần còn lại sẽ hoàn tất và đưa vào sử dụng giữa năm 2024. Cuối năm 2024 sẽ hoàn thành nâng công suất lên 1 triệu lốp/năm.

Đến 2025 có thể nâng công suất lên 1 triệu lốp nữa.

KQKD 5T.2023

Theo ước tính của BLĐ DT tháng 4 tháng 5 đạt tương ứng 410 tỷ và 401 tỷ đồng. LNTT tương ứng 18 tỷ và 21 tỷ đồng.

Như vậy, lũy kế 5T.2023, DTT đạt 1.924 tỷ đồng (hoàn thành 38% KH) và LNTT đạt 68,4 tỷ đồng (hoàn thành 21% KH).

Kỳ vọng thị trường Brazil XK sẽ khởi sắc hơn cho 2H.2023: theo BLĐ hiện nay DRC đang hoàn thiện lắp đặt MMTB để có công suất 1 triệu lốp PCR cho thị trường Brazil. Với chi phí đầu tư thêm máy móc không lớn và có khả năng cung ứng 100.000 lốp PCR/1 tháng cho Brazil (hiện nay chỉ đáp ứng được 12-20.000 lốp/tháng).

Mục tiêu trong tháng 7 có sản lượng lốp PCR cung ứng cho Brazil.

Triển vọng đầu tư 2023

• Biên gộp cải thiện nhờ vào giá NVL đầu vào đặc biệt là giá cao su tự nhiên ở vùng thấp trong 2 năm vừa qua và NM radial đang hoạt động vượt CSTK. Biên LNG 2023 tiếp tục được hỗ trợ do chi phí khấu hao NM GĐ 3 chưa ảnh hưởng đến LN 2023.

• NM GĐ 3 mở rộng: do tiến độ NM bị chậm hơn so với dự kiến ban đầu, như vậy DRC sẽ tăng công suất lốp Radial lên 67% và 2H.2024 sẽ đi vào sản xuất. CS tăng lên 1 triệu lốp vào cuối 2024. (2022: tiêu thụ đạt 122%CSTK).

• Tiếp tục hưởng lợi từ thị trường xuất khẩu chính của DRC là Brazil và Mỹ khi các đối thủ cạnh tranh phải chịu mức Thuế CBPG.

Rủi ro

• Rủi ro cao su tự nhiên tăng giá do nhu cầu tăng cao tại Trung Quốc khi mở cửa trở lại, giá CSNT cũng tăng cùng xu hướng giá dầu. Triển vọng giá cao su tự nhiên 2023 chúng tôi cho rằng giá sẽ phục hồi do nhu cầu từ TQ gia tăng mạnh kể từ Q2.23 sẽ tạo ảnh hưởng tiêu cực đến biên gộp của ngành lốp.

• Nguồn cung lốp ô tô tăng khi Trung Quốc thực hiện mở cửa kinh tế cũng như hoạt động lại của các DN sản xuất lốp lớn từ Trung Quốc trong khi nhu cầu toàn cầu giảm do kinh tế suy yếu.

• Rủi ro TQ chuyển NM sang các nước không bị Mỹ áp Thuế CBPG sẽ tạo áp lực cạnh tranh lớn về giá thành với lốp Việt Nam tại thị trường Mỹ. Tháng 7.2022 Sailun mở NM tại Campuchia với công suất 7 triệu lốp PCR và 3 triệu lốp TBR. (Sailun xếp hạng thứ 14 doanh số lốp toàn cầu). NM tại Campuchia là NM thứ 6 và là NM thứ 2 đặt tại nước ngoài sau NM đầu tiên tại Việt Nam.

• Giá NL đầu vào như CSTN và than đen tiếp tục diễn biến tích cực